卓创资讯分析师 朱光明
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【导语】面对宏观压力下油市需求下降带来的油价下跌,沙特不仅联合多国主动减产延期,而且自愿在7月额外减产100万桶/天。通过沙特的不断努力和付出,欧佩克+达成延长减产协议,为油价提供底部支撑。但是,沙特自愿减产的100万桶/天如何退出,将主导油价走势。本文将分三种情况进行论述。
一、沙特主动自愿减产已有先例
在历史上,沙特为了油价稳定,自愿做出减产牺牲的例子很多,最近的一次是2021年2月。当时,全球经济处于缓慢恢复中,面对油价的疲软走势,沙特主动自愿减产100万桶/天。因为当时多国已经开始缓慢增产,所以沙特为了对冲其他国家缓慢增产对疲软油市的影响,自愿减产稳定了油市。当然,随着油价的缓慢上涨,沙特也逐步的分批将减产100万桶/天的份额进行适度增产,最后在2021年的6月份完全退出。可以看到,沙特自愿减产并且分批退出的操作,为欧佩克+联盟稳定和油市健康发展做出了突出贡献。
二、沙特再度扛起减产大旗
市场普遍预测这次减产大会延长的概率较大,但是很少有预测沙特会主动减产,因为前期两次减产合计高达366万桶/天,再度减产的空间不大。
随着周末的消息传出,沙特再度自愿减产100万桶/天成为意外利好。可以看到,这次再度自愿减产100万桶/天是在欧佩克+内部分歧较为严重的背景下做出的牺牲:一方面,欧洲某国和其他国家希望减产延期到今年年底而减产份额不再变化;另外一方面,阿联酋寻求增产。因此,不和谐的内部关系令市场紧张,这导致了油价相对疲软,沙特主动自愿减产维系了联盟的稳定。
通过对比两次沙特主动自愿减产做出牺牲的行为,可以发现欧佩克+联盟并不稳定,毕竟各方寻求的目标不同。部分减产国(有增产能力的中东国家)希望油价相对稳定,而市场份额增加;而其他减产国(增产能力欠缺的非洲国家)希望油价可以上涨,而市场份额可以适当放弃一些。总之每个国家都从自身产能和产量,以及对市场的影响和销售等方面考虑,希望可以做出对自身利益最大化的决策。所以,历次欧佩克+开会都困难较大,谈判过程曲折。
三、沙特如何退出成为油价关键
虽然谈判困难较大,但毕竟市场关注度较高,所以为了达成减产延期的协议,沙特再度做出牺牲。
周末,市场关注的欧佩克+减产会议落幕,欧佩克+减产政策延长到明年年底,且沙特将会在7月主动自愿减产100万桶/天。受到该利好消息提振,周一油价高开高走,但是随后展开回调,美原油上方75美元/桶压力明显。
针对后市沙特减产100万桶/天如何退出,是继续延期还是分批次增产进行对冲,需要持续关注。这将主导未来油价走势。
第一种情况:7月减产之后退出,油价很难保持高位运行,大概率冲高回落并且维持弱势波动,美原油波动在75美元/桶下方。
第二种情况:7月减产后延期,且减产100万桶/天保持不变,这将给予市场较大看涨信心,表明沙特为了油价稳定不惜做出连续牺牲,美原油偏强,80美元/桶甚至更高值得期待。当然,何时退出是油价的拐点。
第三种情况:7月减产后延期,但是分批退出,油价高位波动,美原油波动在75美元/桶上方,上涨存在延续性,但是高度有限。
总之,沙特主动自愿减产将自己置于市场关注焦点,在大环境需求下行的背景下,沙特这样的逆周期调节略显尴尬,但同时也是不得已而为之的事情。在宏观向下而产业支撑的背景下,油市较好的结果就是美原油维持在70美元/桶震荡,无论是对产油国还是消费国都是可以接受的。
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